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　　《港湾商业观察》杨忆宋

　　近日，上海来伊份股份有限公司（下称：来伊份 603777.SH）交出的三季报令人瞠目。

　　前三季度，来伊份实现营收25.23亿元，同比下降15.96%；归属净利润-4262.36万元，同比暴跌1038.26%；扣非净利润-7515.03万元，同比骤降138.91%；基本每股收益-0.13元/股，同比暴跌1055.97%；加权平均净资产收益率为-2.36%，同比减少2.61个百分点。

　　01

　　业绩持续欠佳，近2000万回购提振信心

　　第三季度，来伊份实现营收7.31亿元，同比下降18.12%；归属净利润为-5754.81万元，同比下滑15.47%；扣非净利润为-6626.15万元，同比略降0.32%；基本每股收益为-0.17元/股，同比下降13.95%；加权平均净资产收益率为-3.17%，同比减少0.46个百分点。

　　前三季度业绩重挫虽在预期之中，但跌幅之深仍在意料之外。早在两个月前的半年报中，来伊份业绩已显现下行压力，而第三季度表现延续了这一颓势，进一步拖垮整体业绩，令三季报数据下滑更加严重。

　　今年上半年，来伊份实现营收17.92亿元，同比下降15.05%；归属净利润为1492.45万元，同比下降72.56%；扣非净利润为-888.88万元，同比骤降125.70%；基本每股收益为0.04元/股，同比下降75%；加权平均净资产收益率为0.81%，同比减少2.04个百分点。

　　对此，来伊份解释称，2024年上半年，公司基于现阶段宏观经济情况及社会消费市场趋势，对部分区域门店结构进行调整，直营门店收入受影响同比下降，导致当期利润不达预期。 

　　业绩重挫之下，为提振投资者信心，来伊份于2024年6月25日召开了第五届董事会第十二次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》。同意拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行回购股份，回购的股份将全部用于公司员工持股计划或者股权激励。回购金额不低于3000万元（含）且不超 过6000万元（含）；回购股份的价格不超过15.85元/股（含）；回购的期限自公司董事会审议通过之日起12个月内。

　　截至2024年10月月底，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份215.54万股，占公司总股本比例为0.64%，购买的最低价为7.87元/股、最高价为10.25元/股，已支付的总金额为1999.56万元（不含印花税、佣金等交易费用）。

　　此外，10月30日，来伊份发布公告称，计划向公司加盟商提供财务资助，该资金仅限用于公司加盟门店业务的经营，在2024年第三次临时股东大会审议通过之日起十二个月内提供财务资助总额合计不超过人民币5000万元，在上述金额范围内，资金可以滚动使用，利率不低于合同生效时一年期市场贷款利率，具体资助期限以公司与接受财务资助对象在股东大会授权有效期间内签订的相关合同为准，但单个合同期限不超过十二个月。

　　公司董事会认为，本次对外提供财务资助事项将有利于公司的持续发展，进一步提高其经济效益，符合公司及全体股东的利益。鉴于本次接受财务资助的对象中可能会存在最近一期财务报表资产负债率超过70%及个人加盟商等情形，出于谨慎性原则，本次对外财务资助事项尚需提交公司股东大会审议。

　　02

　　拒绝价格战，长期降质影响需求

　　经营策略层面，来伊份宣称“新鲜零食来伊份，健康零食引领者”的品牌理念，坚定不打价格战，致力于通过差异化策略实现业绩的持续增长。

　　今年半年报中，公司表示，受宏观经济波动影响，消费者信心指数出现小幅下滑，消费力普遍承受压力，短期内促使消费行业倾向于追求极致性价比。但从长远视角审视，随着时间的推移与消费者偏好的逐步理性化，市场将最终转向对质价比的更高追求。

　　在今年4月举办的第十七届来伊份合作伙伴高峰论坛上，来伊份创始人施永雷表示，虽然国内生产力产能过剩是一个必然、内卷以及价格竞争不可避免。但是，面对1.2万亿到1.5万亿的庞大赛道，从长期来看降质一定会影响需求。

　　施永雷明确表态，来伊份不会盲目参与价格战，而是始终坚持以品质为先。

　　与来伊份的经营理念相反，中国高端零食巨头之一的良品铺子（603719.SH）在量贩零食模式崛起和行业内卷加剧的冲击下，果断推行降价策略，率先打响了价格战。

　　自2023年11月以来，良品铺子在门店渠道对部分产品实施降价策略，试图以此提振业绩。然而数据证明，降价策略不仅未达预期效果，反而压低了毛利率，拖垮了整体业绩。今年前三季度，良品铺子实现营收54.8亿元，同比下降8.66%；归母净利润1939万元，同比急降89.86%；扣非净利润-314.59万元，同比骤降102.59%。

　　良品铺子近期的业绩承压似乎印证了施永雷的观点：降价不再是万灵药，单靠价格战难以赢得市场，甚至可能反噬业绩。

　　需要指出的是，来伊份声称将品质作为其核心竞争力，但这一点似乎并未体现在公司研发费用上。数据显示，2019年至2023年，公司研发费用分别为2407万元、1579万元、503.1万元、1769万元和1851万元，占当期总营收的比例依次为0.60%、0.39%、0.12%、0.40%和0.47%，整体呈下降态势。

　　03

　　入局仓储会员店赛道，前景仍难料

　　业绩大幅下滑、降价策略失灵、来伊份该适合实现破局？

　　今年9月，来伊份推出首家仓储式付费会员制体验店。外界普遍认为，这是其在激烈市场竞争中寻求转型升级的一项尝试。 

　　据来伊份官网显示，这家仓储会员店位于上海松江区的零食博物馆内，面积达2500平方米，涵盖肉类零食、饮料、海味即食、豆干小食、方便速食、调味粮油、儿童零食等约185款商品。消费者办理黑金会员即可成为仓储会员进店消费，年费为99元。

　　来伊份强调，仓储式会员店的核心优势在于规模大、产品好和价格便宜。

　　以近期在小红书等社交媒体平台上备受瞩目的山姆同款热门单品“黑松露培根藜麦饼干”为例，仓储会员店的销售价格约为原价的8折；配料0卡无糖，又有粗粮加持的伊品大麦茶，原价73.5元/箱，现仅需39.9元/箱；如鸭脖等肉类零食以及牛乳力纯牛奶等家庭日常必需品，其售价则较原价降低了约56%；对于如百事可乐等其他品牌的产品，单瓶300毫升装的售价相较于官方某电商平台的折后价格还要低约0.16元人民币；如整箱整件购买，低至5折起。

　　近年来，仓储会员店模式已然成为国内新零售市场的增长热点。市场中已有山姆会员店、开市客、盒马X会员店等老牌参与者，而来伊份作为跨界新入局者，能否在此赛道中分得一杯羹，进而扭转业绩颓势、实现新的增长突破，仍有待谨慎观察。

　　凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳认为，来伊份业绩大幅下滑的核心因素在于公司自身的战略调整问题。同时，来伊份本身运营成本过重，长期依赖线下门店，电商渠道表现颓废，产品创新乏力且加盟店的占比过低，进一步加大了运营的周转难度。

　　至少2024年来看，来伊份对于线下门店进行了收缩。

　　2023年，来伊份门店总数为3685家，直营门店1910家，加盟门店1775家。2024年上半年，来伊份全国门店总数为3472家，直营门店1775家，加盟门店1697家。也就是说，今年上半年来伊份关店了213家，其中直营门店减少135家，加盟店减少78家。

　　林岳进一步表示，零食赛道目前已进入平缓期，大多数品牌需要寻求“第二增长曲线”，这也是来伊份布局仓储会员店的原因。然而，仓储会员店的运营模式更重，对供应链效率、供应商管理要求更高。作为新入局者，来伊份的品牌影响力尚未覆盖全国，能否有效抢占市场尚存不确定性。相比之下，轻资产模式下的社区生活店或许更有利于来伊份的未来布局。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬指出，近年来，来伊份的发展整体上十分艰难。一方面过去疫情带来影响，另一方面商业租金又进一步遏制了来伊份的盈利能力。更为关键的是，在互联网经济最为火爆的时候，来伊份在线上布局相对薄弱，单靠线下渠道难以推动销售增长，使公司在市场竞争中显得有些力不从心。

　　朱丹蓬进一步分析，来伊份仓储会员业务的前景尚不明朗。当前，来伊份开设仓储店是希望借助这一业态的市场红利，但公司忽略了仓储模式背后对供应链完整度的高要求。从公司现有的综合实力来看，其供应链能力并不足以支撑仓储业务的顺利运作。换句话说，尽管来伊份试图效仿山姆会员店模式，但仅仅模仿了表面形式，缺乏核心优势，难以真正发挥仓储店的商业价值。（港湾财经出品）